當前位置：新聞中心>公司動態>混合所有制改革中，格力電器如何對第一大股東及持股管理層制衡
壹
01|國企混改動因及路徑
自我國國有企業開始混合所有制改革后，有關于學術界對國企混改動因和路徑研究如下：
國企混改動因
提高企業資本運營效率。
企業內部普遍存在國有資本效率低下的問題，而且創新效率低、創新動力不足等問題也十分突出，所以國有企業急需通過混改來提高企業內部國有資本運營效率，這也是國有企業混改的首要動機。
改善公司治理。
我國國有企業長期處于所有者缺位的狀態，形成了嚴重的“內部人控制”，企業內部高管人員為了個人利益經常會作出高風險決策或者出現不作為行為。
所以改善國有企業的公司治理是混合所有制改革的另一個重要動因。
因為通過混改，企業可以引入一個新大股東來制衡第一大股東，改善“一股獨大”股權結構帶來的公司治理弊端，在一定程度上可以約束控股股東對其他股東利益的侵害。
國企混改路徑
相關研究表明混合所有制改革具有多種不同途徑，其中有學者總結出5種常見的改革方式：國有企業改制上市，進行資本并購，產業鏈重組，全員持股和融資渠道創新。
并且他認為五種方法各有利弊，企業需要結合自身狀況找出適合自身發展的道路。
研究者通過研究中國聯通混合所有制改革，得出了引入戰略投資者是重要的混改路徑這一結論。
他認為這種混改方式可以很好地制衡控股股股東，從而防止一股獨大，使得引入的戰略投資者與企業形成協同效應，實現各方的利益主體互利雙贏。
還有學者通過研究云南白藥混改，并在基于股權制衡的原則的前提下，認為引入戰略投資者，能夠優化公司治理進而改善公司的業績。
2、國企混改效果對公司治理的影響
當前，國有企業面臨著一股獨大、所有者缺位等嚴重問題，我國國有企業難以形成以市場為導向的運營機制，企業在競爭市場中表現不佳。
而混合所有制改革可以使企業的投資主體多元化，形成企業內部的相互監督與制衡，使國有企業形成合理的治理結構，從而有效解決上述問題，并且優化內部控制系統。
對資本效率、技術創新的影響
通過對全要素國有企業生產率的綜合分析測算結果發現，混合所有制的改革對于國有企業生產效率的影響有所改善。
非國有資本能夠憑借其自身經營管理模式等方面的優勢，來提升國有企業資本運營效率。
研究發現，非國有股權在國有企業中的比例與其企業創新能力，成正相關，且相比于外資和集體持股，個人持股和法人持股產權更加明晰，對個人利益的追逐對創新的促進作用更明顯。
對整體績效的影響
學者認為混合所有制改革中，混合主體的多樣性將改善企業的整體績效。
通過對混改前后企業相關財務指標分析發現混改能夠顯著提高企業的財務績效。
但是，也有一部分研究認為混改對企業的績效，并沒有明顯的改善。
這是因為國有企業過分強調其社會職能，這使參與混改的企業，存在諸多的限制，因此在一定程度上限制了企業效率的提高。
國企混改后，隨著民營資本的加入，國有企業會形成新的股權結構，從而會增強股東的制衡作用。
但是引入新股東，很可能會產生新的代理沖突，且股東之間的合謀可能性也會增加，從而使企業績效沒有明顯提高。
02|股權制衡相關研究
1、股權制衡定義
在世界范圍內，股權制衡是在在1990年以后被正式視為一個學術主題進行研究。
在我國，學者們把企業大股東控制類型的股權結構分為三種，分別是：一股獨大，股權制衡和相對控股。
其中“股權制衡”是指在公司的控制權由至少兩個大股東共享，并通過內部牽制使得任意一大股東都無法單獨控制上市公司的決策，從而使得大股東們之間形成相互制衡和監督的格局。
他們認為這種股權結構是有效抑制大股東“掏空”行為的一種穩定的動態股權安排模式。
他們也從從股權比例方面定義了股權制衡，即當第一大股東的持股比例，在10%到50%之間，第二、三、四、五大股東的持股比例大于第一大股東的持股比例時，認為該公司的股權結構為“股權制衡”。
2、股權制衡影響因素
要想研究股權制衡，必然離不開股權比例，總體而言，影響股權制衡中的股權比例的因素有以下幾個:
行業類別
由于不同的企業所處的行業不同，因此產生的投資機會會有所差別，業務運行方式也會有很大差別，所以在股東之間產生的信息不對稱也存在程度輕重的區別。
外部股東在這種情況下就會很難評估企業當前所擁有的投資機會，此時就會產生私有收益，在這種情況下分散控制便是有利的。
反之，則大股東控股是比較有利的。
法制狀況
多位學者如La Porta經過研究認為，當市場中關于企業運行的法律體系不夠完善時，多個大股東的存在能夠替代法制保護不足。
因為如果法律體系不能充分保護小股東的話，控股股東會有更大的可能性去投資一些增加個人私有價值的項目，從而使控股股東的個人控制權收益得到增加，但是企業采用分散控制這一股權結構，可以很好的起到監督控股股東決策的作用。
大股東的性質
首先，不同的大股東其所擁有的股權的性質與背景是不同的，這也決定了股權制衡的形成，有相關研究發現，企業中股東擁有相同的背景時，一般會采用股權制衡這一股權結構。
股權制衡會導致有利經濟效果
在國外的研究中，Bolton Von Thadden和Pagano Roell研究表明：股權制衡會導致有利經濟效果。
其原因有：共享控制權意可以在更大程度上減少股東以犧牲企業效率為代價進行的自利決策的動機；
存在股權制衡的企業相對于一股獨大的企業，更可能在企業中產生最佳的監督水平。
后Sacristan Navarro研究發現，第二大股東在一定程度上可以有效地監督第一大股東，從而對企業績效產生積極影響。
在國內的研究中，學者同樣認為股權制衡可以提高公司價值。
股權制衡會導致不利經濟后果
Gomes Novaes和Bloch Hege認為，股權制衡會給企業帶來不利經濟后果，其具體原因有：
由于公司的不同大股東對于企業決策有著不同的看法，對于企業投資的項目，要求的成本和收益會有所差別，所以多個大股東同時存在，將會更難快速達成共識，而這其中浪費的時間會導致許多機會成本，從而影響企業決策的效率。
由于多個大股東存在，會使得對企業的管理監督變成一種“公共物品”，這時就會出現大股東搭便車行為，在這種情況下很容易出現監督不力的情況。
股權制衡度與企業績效呈倒“U”型的關系
除以上兩種觀點，還有一些學者認為，股權制衡既可能產生有利的經濟后果，也可能會產生不利的經濟后果。
即大股東之間適當的內部控制和相互監督，有利于提高公司的業績。
但隨著股權制衡度的提高，大股東間會出現實力相當的情況，這個時候，企業很可能會出現內部權力的爭斗，此時股權制衡度與企業績效呈現出倒“U”型的關系，但是在理論上存在最優股權制衡度，有利于企業發展并達到最大的績效水平。
03|混合所有制改革與股權制衡相關研究
對于國有企業混改是否采用股權結構的分散制衡等問題，相關研究主要分為兩種觀點：
1、支持股權制衡的有效性
這一觀點的產生，主要是學者們認為在混改中采用股權制衡這種股權結構，在很大程度上可以減少控股股東對所在企業的侵害，從而發揮出公司治理機制的有效性。
而且認為在混改中異質股的股權制衡的效果更優。
特別是，以法人股為主要股東的股權結構具有較好的制衡效果。
2、否認股權制衡的有效性
該觀點認為混合所有制背景下，股權制衡會導致大股東之間對控制權的爭奪等問題，進而增大代理成本、降低公司治理效率。
對于所有性質的控股股東來說，股權集中度的提高都有利于提升企業績效，并且良好的治理環境可以依托外部的法律監督來實現。
貳
01|混合所有制改革的制度背景
自2012年以來，我國國有企業混合所有制改革的步伐不斷加速。
總體來看，我國混合所有制改革呈現出全面發展的新局面，具有了重大突破，形成了亮點紛呈且成效顯著的新局面。
而后2017年在報告中又明確指出了未來混合所有制改革發展的方向。
在2018年8月，先后發布了《國企改革“雙百行動”工作方案》等文件，目的是在中央國有企業和地方重點國有企業層面上擴大和綜合運用改革政策和示范經驗。
隨著改革的逐步推進，國有企業改革逐步進入重要的發展階段。
國有企業改革領導小組在2019年11月召開了第三次會議。
會議表示，將繼續完善國有企業改革的頂層設計并制定2020-2022年的“三年行動方案”。
總體上，我國混改從政策背景和實施力度都按下了加速鍵。
2019年批準的第四批混改示范名單上有160家公司，資產總量超過2.5萬億元，其中中央企業107家，地方企業53家，數量顯著增加，這意味著國企混改由試水階段正式轉入攻堅階段。
02|我國國有企業混合所有制改革的現狀
新一輪國有企業混合所有制改革是想通過將加深國有資本和社會資本的結合程度，來增強國有資本的功能，同時為社會資本進入傳統國有經濟領域，打開大門。
但是，現階段國有企業混改仍然存在許多問題，最重要的問題是，國有和民營企業在經營過程中堅持著不同的管理發展理念和企業規章制度。
因此國企混改后，兩者之間會存在許多矛盾和沖突，如果一味尋求社會資本控股，國有企業將來可能在相關經營活動方面受到嚴重的負面影響，導致公司的發展可能停滯不前。
因此，有必要綜合考慮和分析國有與民營企業混改過程中二者之間的共性和差異，并合理規劃混改的戰略計劃，以避免在進一步發展過程中出現沖突與矛盾。
對于新常態下的國有企業混改，一定要選擇一種能夠發揮協同效應且能夠促進國有企業發展的混改方式，這樣的改革才具有重要意義。
目前我國的國有企業混改仍面臨另一個問題是公司治理不完善。
目前，雖然國有資本和其他所有制進行了融合，使得公司治理結構得到了一定程度上的優化。
但是，由于現仍存在的管理制度和監督的缺失問題，國有資產被大量私吞的情況仍然有很多。
此外，除了部分國有企業在混改的過程中調整股權比例以便形成有效的制衡管理結構外，其他企業仍存在國有股占據主導地位的問題。
因此在未來的混合所有制改革中如何優化國有企業的公司治理結構、如何優化控制框架等問題，在混合所有制度改革方案的設計中顯得尤為重要。
叁
01|格力電器國有股對第一大股東及持股管理層的制衡
對珠海當地經濟來說，格力電器起到了決定性作用，因此，珠海市國有資產監督管理委員會一定會確保格力電器的發展。
例如，格力電器及其母公司格力集團在2003年爆發過母子之爭的矛盾時，當時珠海市委書記方旋和珠海市副市長冼文都先后出面對格力電器的發展表示支持。
因此，在此次格力電器混改中，雖然珠海國資委轉讓格力電器總股本的15%的股權進行創新性混改，并退出了格力電器第一大股東的位置，但格力集團仍擁有格力電器3.22％的股權，并且以其所持有對的股權仍可以在格力電器的董事保留一個席位。
因此，由于格力集團并未轉讓格力電器的全部股權，所以在格力此番混改之后，如果新進入的大股東和格力的管理層發生沖突并影響格力的發展時，當地政府很可能會強力出擊阻止這種情況發生。
如果沖突上升到股東大會層面，珠海國資則可以以其所持有3.22%的股權為基礎，選擇新晉大股東與管理層的一方進行支持，從而維護格力電器的穩定發展。
正是由于格力電器的股權結構相對分散，第一大股東和第二大股東都具有一定的博弈關系的情況下，第三大股東擁有了左右平衡二者的機會和能力。
以格力集團為代表的珠海市國有資產監督管理委員會以其持有的3.22%的股權發揮了“壓秤砣”的作用，在格力電器股權結構中巧妙地實現了股權制衡。
而且從董事會角度來看：根據合作協議及珠海毓秀公司的章程知，珠海明駿將在格力電器有權提名三名董事候選人，再加上前面所提到的格力電器的董事會其他九名董事：
由格力集團推薦的四名董事，格力電器第二大股東推薦的兩名，還有三名獨立董事，可以看出珠海明駿在格力電器董事會中擁有的董事人數并沒有超過格力電器董事會的一半以上，所以珠海明駿不能支配格力電器董事會。
并且可以發現，當下任意一股東所擁有的董事人數都沒超過格力電器董事會的一半以上，因此在格力電器中沒有股東或投資者可以實際控制上市公司股份表決權并決定上市公司董事會半數以上成員的選任。
那么這種情況下，格力集團3.22%的股權根據規定可以提一名董事，在決策中會很關鍵，這也是制衡的體現。
實際上，為了更好地確保這種制衡的效果，格力電器的混合所有制改革中有兩項特殊規定。
其中之一是禁止更改合作協議各方的實際控制人。
換句話說，管理層實體，PearlBrilliance，HHMansion，珠海明駿都必須承諾，他們不會在沒有事先書面通知的情況下進行變更其實際控制人。
第二，禁止改變上市公司的控制權，上述任意一方不得謀求格力電器實際控制權。
02
免費客服熱線：
400-0473-006
